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兼具成长的矿业龙头 尽享铜价上涨周期

放大字体  缩小字体 发布日期:2018-10-19  浏览次数:53
核心提示:多品种金属量价齐升,公司业绩大幅增长:2017 年铜价、锌价和黄金价格同比分别上涨28.9%、43.4%和2.6%。公司2017 年全年预计铜和
 
多品种量价齐升,公司大幅增长:2017 年铜价、锌价和黄金价格同比分别上涨28.9%、43.4%和2.6%。公司2017 年全年预计铜和锌的产量分别为20.5 万吨和26 万吨,分别同比增32%和4%。铜、锌产量和价格的增加带来公司大幅增长,根据公司预报,2017 年度全年归母净利预计增加15.7~17.5 亿元,同比增加85%到95%。

未来矿产铜产量持续增长:公司在科卢韦齐铜矿2017 年6 月份投产,预计2018年产能达到5-6 万吨,多宝山铜矿二期扩建预计2018 年10 月份投产,预计2018产能达到4 万吨左右,紫金山铜矿预计2018 年产能达到8 万吨,在其他项目产能稳定的基础上,我们预计公司2017-2019 年铜产量分别为20.5 万吨、25万吨和30 万吨。

极具成长性的铜业巨头。公司在建的卡莫阿铜矿项目储量大、品位高、成本低,是目前世界上最大的未开发铜矿项目。收购时拥有的铜资源量为2400 万吨,而最新勘探的铜资源储量为3600 万吨,占到我国铜资源量的36%,品位为2.8%,是我国铜矿品位的5 倍,随着勘探的进一步深入,未来仍有增储空间。项目预计初始10 亿美元,项目税后净现值47 亿美元,C1 成本位于全球前20%。预计2020-2021 年建成年产40 万吨铜产能,最终建成80-100 万吨的世界级铜矿。

铜价中枢有望继续上移,公司尽享景气周期。全球经济稳步复苏,受2016 年以前大宗商品的持续低迷,新增铜矿项目逐渐减少。铜矿供给依然偏紧,铜价中枢有望逐步上移,公司在2018-2019 年矿产铜产量持续增长,尽享铜价上涨周期。

盈利预测与评级。预计公司2017-2019 年归母净利润为35.7 亿元、56.5 亿元、67.4 亿元,同比增94%、58%、19%,考虑到公司作为龙头的溢价,给予公司2018 年高于PE(23X)25 倍,对应目标价6.25 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:铜价、黄金价格大幅波动风险、新建产能达产进度或不达预期、海外项目建设不达预期风险。
 
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